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    央行發布2022年二季度貨幣政策執行報告 6000億到期8月MLF會繼續縮量嗎?
    2022-08-12 08:50:38 來源:華爾街見聞 編輯:

    8月10號,央行發布了2022年二季度貨幣政策執行報告。

    華創證券分析師周冠南、梁偉超認為:

    就本次報告而言,貨幣政策整體基調主要根據政治局會議定調進行調整,超市場預期的增量成分較少,但的確對顯示出央行對物價穩定和內外均衡的高度關注,回顧總結部分也對7月之后的逆回購縮量的原因做出了說明。

    本次報告的解釋,或使得市場的擔憂情緒緩解,即使8月有MLF的縮量,市場也可以據此外推,理解為需求不足,預期可能趨于穩定。

    華創證券表示,仍對可能出現的MLF縮量持相對謹慎的態度,誠然央行“被動”回收比“主動”收緊的殺傷力要小,市場判定央行沒有主動收緊的意愿,的確可以更放心一些:

    但對流動性邊際而言,無論是主動還是被動,回收的結果就是流動性的邊際收斂,與前期逆回購不同,MLF縮量的量級可能更大,在財政對流動性助益衰減的趨勢下,央行“被動”回收可能不是“反轉”的信號,但也需要維持警惕的態度,以應對流動性的自然收斂。

    另外,在通脹問題上,央行對通脹問題的關注度提升。民生證券也對此指出,中國央行關注的是未來物價的可能變動,政策立場是“走在市場曲線之前”。而為提前應對這種可能性,預計貨幣政策取向或有邊際調整。若央行對流動性態度也有所調整,預計未來流動性狀態從極寬走向偏寬。

    華創證券還認為:

    總體來看,二季度之后的嚴峻形勢維持,本次報告的整體表述較政治局會議或其他高層會議的判斷,更加具體,也說明央行后期維持寬松基調的動機可能依然較強。

    華創證券一再強調,物價穩定和匯率穩定,是央行自身的職責,在部門任務的驅動下,天然會對這兩個目標有更高的關注度。本次報告已經體現的較為明顯,但后期也不一定會對貨幣政策基調做出階段性調整,需要防范的通脹高點與資金面調整窗口疊加,可能會強化投資者對資金和通脹之間關系的疑慮,形成對通脹預期的交易。

    總體來說,華創證券認為,央行二季度的貨幣政策報告維持了貨幣政策加大力度的總體基調,是政治局會議之后對具體定調的補充。但涉及具體問題上的重要變化不多,未表述貨幣社融和名義增速的“基本匹配”,以及市場利率圍繞政策利率波動,也在前期市場合理預期的范圍之內。

    華創證券表示:

    報告所體現出央行對物價穩定和內外均衡的關注度,略超市場預期,特別是對CPI階段性破3%的警惕態度,但我們判斷這無礙維持寬松基調,但需警惕資金調整窗口和通脹高點疊加的可能性,投資者的疑慮可能增加。

    對于二季度公開市場操作的總結,解釋逆回購縮量是依據需求的“被動”調整,可能緩解后期MLF可能縮量帶來的疑慮,但我們仍對MLF縮量持謹慎態度。

    關于后續資金利率怎么走,華泰證券分析師張繼強、吳宇航和仇文竹認為,央行的態度是重中之重。

    他們指出:

    8月有兩個觀察窗口:一是月中發布二季度執行報告,二是15日的MLF到期??紤]到政治局會議剛剛召開,執行報告或許不會有太多增量信息。MLF降息可能性看似不大,量如何續作成為市場關注的焦點。

    華泰證券認為,本月MLF有可能小幅縮量。他們給出了以下三點理由:

    第一,從到期量上看,本月MLF到期規模為6000億,遠高于前幾個月的1000-2000億,因此縮量操作本身有一定空間。

    第二,8月流動性缺口不大,尤其是MLF利率與同業存單利差近100BP,MLF利率某種程度上已經是“懲罰性利率”,銀行等申報意愿可能不強。

    第三,最近多地出臺了房地產紓困政策,地方政府助力“保交樓”,風險看似沒有進一步擴散。

    但他們也指出,MLF小幅縮量并不帶有政策信號含義,即便縮量對資金面實際影響也很有限,但畢竟降低超儲水平,對情緒容易產生小擾動。

    而從中期看,華泰仍判斷貨幣政策整體將保持偏松狀態并等待經濟數據變化,但資金面有可能緩步收斂。

    關鍵詞: 證券分析師 MLF縮量持相對謹慎 二季度貨幣政策執行報告 二季度貨幣政策

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