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            今年許多股票崩盤?竟然是因為這個?
            2022-05-07 10:37:51 來源:金融界 編輯:

            你可能會驚訝地發現,今年以來,標準普爾1500指數中的近500只股票已經暴跌。這是它們從兩年高點下跌超過40%的數量。以這種方式定義崩盤,是遵循了學術界對泡沫和崩盤的研究。

            你不應該對這么多股票崩盤感到驚訝??紤]到其中許多股票在崩盤前兩年的飆升幅度,它們的暴跌本應在意料之中。事實上,在最高飛行者中,幾乎可以肯定會發生墜機。

            這說明了或許對我們所有人,尤其是對退休人員來說,最重要的投資教訓是:根據過去的趨勢推算未來是一項高風險的業務。事實上,你的風險上升到你過去推斷的更加樂觀的程度。

            看看2019年1月《金融經濟學雜志》(Journal of Financial Economics)上發表的一項關于崩盤可預測性的研究。該研究的作者——哈佛大學的robin Greenwood和Andrei Shleifer以及香港大學的Yang You發現,在崩盤前兩年,此類崩盤的頻率與股市表現之間存在很強的負相關。

            換句話說,他們爬得越高,跌得越重。

            這種負相關關系在附圖中加以說明??紤]圖中的第一列,它反映了標準普爾1500指數中那些在2020年1月至2021年12月的兩年內超過市場至少50個百分點的股票的經歷。正如所看到的,今年到目前為止,在今年前四個月的某個時間點,這些漲幅較大的股票中有46%的股價至少比此前高點低40%或更多。

            請注意,圖表中每一列連續的崩盤幾率隨著前兩年的上漲而增加。當我們關注超過大盤200個百分點或以上的股票時,崩盤的幾率上升到近90%。

            這些結果與研究人員在2019年學術研究中報告的結果一致,進一步證實了今年股市的走勢并非僥幸。正如兩位教授得出的結論:“價格大幅上漲確實預示著崩盤的可能性加大……有時人們可以有信心地斷言泡沫。”

            偏見

            這些結果有力地提醒我們,為什么我們需要警惕那種天真的想法,即過去的趨勢將無限期地延續到未來。正如偉大的英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)一個世紀前警告我們的那樣:樹長不到天空那么高。

            雖然我們馬上就能看出相信樹會長到天空的謬論,但我們大多數人仍然在無意識的情況下推斷過去到未來。這種傾向如此普遍,以至于行為經濟學家給它起了一個名字:外推偏差。

            在目前的市場環境下,指出外推偏見的危險并不是周一早上的四分之一。兩周年的3月,2020年3月開始的牛市文章曾寫道:“不僅將在未來幾個月市場的回報可能低于很多在過去的兩年里,其回報會遠低于平均水平的可能也很大。”目前,標準普爾500指數較上述言論發表時的水平下跌了8.7%。

            為了對抗外推偏見,我們需要培養一種反向的態度。正如沃倫•巴菲特的經典名言,我們的工作就是在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼。

            關鍵詞: 標準普爾 股票崩盤 標準普爾1500指數 標準普爾指數

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